6次加息仍追不上CPI 涨幅！

国家统计局公布的3月份的最新统计数据显示，3月居民消费价格（CPI）总水平同比上涨8.3%，在此情况下，尽管央行已经六次加息但仍追不上CPI的涨幅，目前一年期定期存款利率只有4.14%，扣除利息税后，实际利率为3.933%，也就是说，放在银行的十万元存款一年将缩水六千元。
比较可知，通过银行来增加资产的幅度远远低于因购买力下降造成的人民币贬值的速度。如果在去年3月份办理一笔10万元的一年期存款，今年到期取出后，本息共达10.2476万元，但是考虑到CPI，这笔钱和去年相比，就只剩下约9.3970万元，6000多元的资金因为实际购买力的下降，就这样缩水不见了。

加息难追CPI

　　根据以往的统计数据可知，2007年1月份的时候，存款利息也有高于CPI值的情况。然而进入去年2月份后，存款利息就再也没赢过这场比赛。从去年4月份开始，CPI值就像发疯了一般，从3%上涨至现在的8.3%。
　　而央行从2007年3月加息后，一直小幅提升。其中，活期存款利率升了又降，因此一直保持了2002年以来的0.72%的利率。而一年期整存整取从2.79%上调至4.14%，也就是说，一年时间，一年期定期存款利率共上调了1.35%.
　　但即使是高达6次的频繁加息，以及15%幅度的利息税调整，依然追赶不了CPI上涨的脚步。

现金放家中损失更大

　　如果是在去年3月加息后办理的存款，即使今年取出，利率仍然执行去年当月实际利率，为2.79%，2007年8月15日之前，所得利息按20%扣税，8月15日后，所得利息按5%扣税。以10万元为例，一年后存款收益为2790，扣除利息税后实际利息约为2476元。
　　也就是说，如果不考虑CPI，10万元资金在银行放一年，可拿回102476元。然而市民拿到这笔钱时，CPI的值已经达到8.3%，也就是说，人民币的购买能力和去年3月相比，下降了8.3%，这笔存款的本金只相当于一年前的93970元，存入银行后，反而减少了6030元。但是如果不存银行，放在家中的话，损失更大，将减少8000多元。

本周资金回笼或超3000亿   数量手段“勒紧”市场

　　央行22日发行740亿元1年期央票，发行量较上周的670亿增加70亿元，而上周四央行在3个月和3年期央票的发行上已经大幅放大。市场人士认为，本周各期限央票发行总量预计仍将在上周基础上大幅放大，在周五存款准备金率即将上调的背景下，央行通过数量手段展开调控的意图已经显现，而市场资金面将继续勒紧。
　　由于央行上周三宣布将再次上调准备金率50个基点，上周四央行在公开市场累计发行1080亿元央票在很大程度上已经成为强力数量手段的政策信号。分析人士表示，中期判断央行在公开市场操作上的力度将在很长一段时间内居于高位。
　　近期新股发行出现小高潮等多重因素影响市场。本周起至下周，将有江南化工(002226)、奥特迅(002227)等9只新股相继发行或上市，加上本周五存款机构即将按照新的准备金率上缴，短期内市场资金面将继续面临考验。
　　值得注意的是，由于4月为央票到期较大的一个月份，上周公开市场刚刚结束连续两周向市场投放资金的局面。而不出意外的话，本周公开市场则将有望成为连续第二周来首次净回笼。本周到期央票与正回购仅分别为630亿元和1130亿元，按照周二1年期央票的发行规模，本周市场净回收预计将达到1000亿元左右的水平。而如果考虑到存款准备金率上调会冻结2000亿元左右的资金，本周央行资金回笼水平将达到3000亿以上。
　　对于今日发行的1年期央票中标利率，交易员表示，目前债市现券整体运行平稳，资金面整体仍处于较为宽松的格局，预计该期央票收益率可能仍将继续持平于4.0583％。上海一国有商行交易员表示，尽管本周五存款准备率将再次上调，但难撼目前宽裕的资金面，从上周各期限央票发行利率显示，机构对短券需求仍较为旺盛，因此本期央票中标收益率仍会保持稳定。
国家统计局上周发布的数据显示，一季度居民消费价格总水平CPI上涨8.0%，涨幅比上年同期高5.3个百分点。一季度宏观经济数据公布后，央行随即便宣布了调高准备金率0.5个百分点，显示目前紧缩的货币政策仍然没有放松的迹象，控制通胀仍然是宏观政策的主要目标。在上周三央行宣布上调存款准备金率后，机构普遍预计，如果二季度通胀水平不发生太大变化，上半年央行将不会再次加息，而数量手段将成为08年央行货币政策的主基调。

央行提高准备金率冻结2000亿元 小银行不妙

央行决定于2008年4月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分，等于将锁定约2000亿元的资金。在此情况下，中小银行经营风险越来越大，处于“水”被抽干的边缘。
虽然刚性的准备金率政策对各行的影响基本相同，主要是银行的可用资金减少，但今年一季度，一些地方中小银行业金融机构的存款增长乏力，引发货币当局对小型银行业金融机构流动性风险的担忧。

中小银行流动性风险凸现

　　今年一季度，一些地方银行和农村合作金融机构对公存款一直处于“水面”之下（负增长)。“在市场上借钱的都是城商行、农信社等机构。”前述大行资金业务主管称。而大行占据储蓄和机构存款的优势，资金较为宽裕。
　　目前，流动性过剩格局没有改变。2008年3月末，国家外汇储备余额为16822亿美元，同比增长39.94%。一季度国家外汇储备增加1539亿美元，同比多增182亿美元；其中，3月份外汇储备增加350亿美元，同比少增97亿美元。而3月份货币市场的利率走势，也验证了银行体系的资金面确实宽裕。3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.26%，比上月低0.39个百分点，比去年同期高0.52个百分点，质押式债券回购月加权平均利率2.27%,比上月低0.57个百分点,比去年同期高0.65个百分点。
　　值得注意的是，进入2008年，央行发布上调存款准备金率政策之日至缴款日的间隔期明显缩短，2007年的间隔期约为15天，而今年的3次上调，间隔期分别为9天、7天和9天。
　　在抽走流动性的同时，央行也积极关注中小金融机构的流动性波动。央行副行长易纲曾告诫人民银行分支行，要继续加强对地方中小金融机构的头寸监测，防范流动性风险；“对发生临时头寸不足的部分中小金融机构，应主要通过办理再贴现予以流动性支持”。

　　准备金率未见顶

　　一家大行资金业务主管当日表示，央行的动作很快，大家事先都没有预计到，准备金率的政策一出，央行短期内应该不会再使用加息工具。这也扫除了市场上的不确定因素。
　　多位大行人士预计，央行下一步应该还会继续使用准备金率的工具。“我们预计存款准备金率可能会达到18%。”一家地方银行人士称。一家大行负责资产负债管理的人士称，今年央行的主要政策工具是公开市场操作和存款准备金率，而考虑到人民币升值因素，加息可能只会偶尔配合使用。对央行而言，动用准备金率具有成本优势。央行支付存款准备金率的利率为1.89%，而如果发行1年期央票，目前的利率约为4.06%。

外汇占款增加成诱因

　　联合证券研究所副所长王晓东认为投资者不必对是否提高存款准备金过于敏感，央行每周都会发数额非常可观的央票，大家都不以为然，但是一旦提高准备金率，则大家都会比较关心，实际上，这都是央行冻结银行体系资产的一种选择，在信贷的额度控制这一前提下，这两种选择方式并没有本质的区别。
　　王晓东认为外汇占款不断流入是迫使央行不断提高存款准备金的根本原因。4月11日，央行公布了2008年第一季度的货币信贷数据，数据显示，3月末金融机构外汇贷款余额为2688亿美元，同比增长56.92%，一季度外汇各项贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元。其中,3月份外汇各项贷款增加104亿美元，同比多增76亿美元。
　　王晓东认为，货币供应量的本质含义是银行体系的负债，它只有两个源头，一个是外汇占款，另一个是广义上的信贷投放，因此，只要银行体系的资金在完成了信贷投放之后还有剩余，那么央行就会通过种种方式将之释放到银行体系之外。只要外汇占款还在增加，就必须要通过发行央票和提高存款准备金率这样的手段不断进行回收，今年准备金提高的空间是不封顶的，因为只要外汇占款不停地流入，那么准备金率就不存在顶。
　　虽然提高存款准备金上不封顶，但是王晓东并不认为这样会导致流动性的收缩。“资金的价格和资金的供应量是一个银币的两个侧面，如果资金抽得过紧，那么必然导致资金价格的提升，反之亦然。我的观点是，我们的资本管制是缺乏效率的，导致了我们利率政策没有独立的运作空间，这就决定了准备金率的提升只是相机抉择的，它的原则是不能使得流动性过度紧张避免利率出现监管部门不愿意看到的抬升。”王晓东认为。

真过分